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在猪价延续磨底的上半年，“生猪一哥”时隔两年再度亏损。
8月20日晚间，牧原股份（002714.SZ；02714.HK）发布2026年半年报，报告期内营业收入594.1亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元，同比由盈转亏。若看单季度，Q2归母净利润为-48.63亿元，较Q1（-12.15亿元）环比增亏超300%，亏损幅度有所扩大。
关于营收下滑的变动原因，牧原股份在定期报告中表示，主要系生猪销售价格同比出现较大幅度下降。
根据定期报告，作为业绩“主力军”，养殖业务2026年上半年实现营收524.30亿元，同比减少30.51%；毛利率为-4.51%，同比减少24.75个百分点，可谓是“越卖越亏”。
根据销售简报，2026年上半年，牧原股份销售商品猪3861.5万头，同比增多0.58%；商品猪销售收入501.45亿元，同比减少29.24%；商品猪价格从去年上半年的14～15元/公斤的窄幅震荡，降至今年的13元/公斤以下，其中自3月开始商品猪价格便跌破10元/公斤关口，震荡下行。
在猪价持续磨底的情况下，降本增效仍然是穿越周期的重中之重。
随着前期猪群生产成绩的不断改善，牧原股份内部各产线成本离散度持续收敛，其2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/公斤左右，7月进一步下降至11.5元/公斤。据了解，牧原股份优秀场线的养殖成本已降至10.5元/公斤以下。牧原股份表示，公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现今年制定的全年平均11.5元/公斤的成本目标。
但想要猪价回暖，在需求端没有出现明显增多迹象时，供给端则需要给“扩产”踩下重刹车。
去年6月，在有关部门对养殖龙头企业明确提出“暂停母猪扩产、暂停二育销售、控制生猪出栏体重”后，农业农村部与主产区省份开会明确要求行业能繁母猪存栏量调减至3950万头。进入2026年，4月召开产业发展座谈会要求加速淘汰低产母猪；5月印发新修订的产能调控方案，将能繁母猪正常保有量调减至3750万头。
在严格调控之下，牧原股份的能繁母猪也在逐步减少，从2024年末的351.2万头减至2026年6月末的311.3万头，一年半的时间减少近40万头能繁母猪。8月20日晚，牧原股份相关人士在业绩说明会上提到，其今年目标是在9月底将能繁母猪存栏降到300万头以下，这意味着牧原在Q3要减少超11.3万头能繁母猪，若成功完成，Q3将超越Q1（减少10.3万头）成为年内能繁去化最多的季度。
值得注意的是，在能繁母猪存栏量不断减少的同时，牧原股份的生物性生物资产在6月末增至89.39亿元，较去年末增多31.50%；若从单季度来看，Q1增加3.83亿元，Q2增加17.58亿元，环比大幅增加。牧原股份定期报告显示，生产性生物资产包括：未成熟的种猪、成熟的种猪，成熟的种猪包括种公猪和种母猪。
对此，牧原股份相关人士表示，公司最近在进行生产上的工艺创新，从乳猪段开始挑选部分进入后备猪群，通过对这些后备猪群进行健康管理，实现疾病的净化，来替换和淘汰现有母猪，从而提升母猪效能，“主要是我们在后备猪上的头数增加较多，为了支撑蓝耳净化工艺上的创新。”
牧原股份管理层在业绩说明会上表示，猪价后市可能会有合理、稳定的回升，“这是2026年下半年到2027年整个行业的主基调，当下我们就是牢抓内部的生产效率，同时做好猪肉的品质，这一点对公司现在来说是最重要的。”
在养殖业务亏损之时，牧原股份的屠宰肉食业务保持高速增长。定期报告显示，2026 年上半年，公司屠宰量同比进一步提升，屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；屠宰肉食板块实现营业收入220.61亿元，较上年同期增长14.04%，继2025年首次实现年度盈利后，延续盈利状态。
“（屠宰量同比提升）主要得益于屠宰肉食板块内部运营体系的成熟、人才队伍的建设、销售渠道的持续开拓与猪肉品质的提升。”牧原股份表示。
从区域来看，在国内营收同比下滑22.35%时，牧原股份积极拓展海外业务，国外营收同比增长935.47%至4080.63万元。牧原股份在半年报中提到，当前其海外业务发展已从轻资产输出服务发展到与当地企业共同经营、落地产能阶段；其与越南BAF公司签署合作协议，合作及自建项目有序推进。
牧原股份表示，当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间，公司希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控和环保治理经验等，充分把握海外市场的发展机遇，推动公司业务实现进一步增长。今年公司将进一步加大海外开拓力度，已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行业务模式探索。
“展望下半年，面对市场的不确定性，公司将坚持稳健经营，从追求量的增长全面转向质的提升，养殖端持续推进降本增效，屠宰端聚焦提升盈利能力，财务端全力保证现金流的安全，推动公司实现长期可持续发展。”牧原股份表示。
值得注意的是，在亏损逐步扩大之时，牧原股份今年上半年的A股和H股股价双双走低，A股从年初的50元/股的高位一度跌到接近30元/股，区间跌幅超30%；H股今年2月上市以来一度走高，但在3月9日盘中创下新高后持续回落，上半年跌幅达24.60%。
在此情况下，有“聪明钱”之称的香港中央结算有限公司和工行中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金成为2026年上半年中唯二减持牧原股份的十大股东，分别减持3587.30万股、234.79万股；而在牧原股份登陆港股后，香港中央结算（代理人）有限公司在一季度凭借持有3.10亿股空降成为第三大股东。
进入下半年，牧原股份A股和H股股价均有所反弹，截至8月21日午间收盘分别报39.29元/股、34.500港元/股，下半年以来涨幅分别达12.29%、18.80%。
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